京东确认赴港上市，高层频繁调整，回归中概股原因解析

近日，据知情人士透露，京东已秘密提交上市文件，申请在香港二次上市。

消息传遍网络后，京东对此事给出模棱两可的回应“不予置评”，既没承认也没否定。

不过，随后有媒体佐证，据参与京东赴港上市的消息人士向确认，京东目前正在安排赴港上市事宜，且已向港交所提交了上市文件。

有媒体报道称，京东拟发行5%股份募资规模250亿港元，但上述人士表示，市场传言的募资额都还没确定，至于上市的规模要视乎市场环境而定，希望疫情好转之后募资额会更高一点。

一位消息人士称，这笔交易最早可能在2020年下半年进行，相关讨论仍在进行中，上市规模可能调整。京东的一位代表没有立即回应置评请求。

据悉，京东回港上市选择瑞银以及美银美林为主要承销商，目前投行正在牵头京东回港上市事宜。

有分析人士指出，阿里巴巴在香港第二上市用了大概6-9个月，现时全球公共卫生事件好转时间还不确定，因此京东回港上市最快也要到9月份以后，到时候还得视乎市场环境，若市场持续疲弱，不排除回港上市将推迟到明年初。

京东2020年迄今股价上涨23%，而追踪美国上市中国公司的标准普尔/纽约梅隆中国ADR指数同期下跌5.2%。

京东历史融资数据（数据来源：企查查）

8年累计亏损仍117亿元

据此前京东发布的2019年年报，截至2019年末，京东总资产2597亿元，总负债1750亿元，资产负债率67.38%，并不算低。

事实上，京东商城的最主要运营主体——北京京东世纪贸易有限公司（简称“京东世贸”）的数据，或更有说服力。

京东世贸2020 年度第一期疫情防控债募集说明书显示，2016年至2018年间，京东世贸负债总额分别为975.84亿元、1401.23亿元以及1388.65亿元，资产负债率分别为90.21%、89.19%以及86.08%，居高不下。

而截至2019年三季度末，京东世贸负债总额1380亿元，资产负债率虽有小幅下降，仍高达80.39%。

需要注意的是，京东世贸的负债以流动负债为主。数据显示，2016年至2018年，京东世贸流动负债占总负债的比例分别为96.97%、96.5%以及99.56%。而在2019年三季度末，该比例仍高达98.42%。

流动负债高企，仅是京东世贸对充裕现金流需求的侧影，而在投资端，京东世贸对资金的缺口更为迫切。

上述债券募集说明书表明，2016年至2018年，京东世贸每年度投资活动产生的现金流净额分别为-76.71亿元、-260.2亿元以及-49.16亿元。而在2019年前9个月，京东世贸投资活动产生的现金流净额为-233.1亿元。

按此测算，在过去的3年零9个月期间，京东世贸投资活动现金净流出约620亿元。

回到京东母公司，事实上，根据京东2019年报披露的数据，京东整体投资活动现金流也在持续流出。

截至2019年12月31日，京东投资活动现金净流出253.5亿元。

据统计，2012年至2019年期间，京东投资活动产生的现金流量净额全部为负，累计高达-1218亿元。

不仅如此，2012年以来，京东仅在2019年实现净利润盈利，其余年份均为亏损。将2019年盈利抵消后，京东在过去8年间，累计亏损仍达117亿元。

刘强东身家或超1000亿元

随着京东赴港上市的消息发出，京东股价有所走低，截至收盘，京东在纳斯达克跌4.39%，单日市值蒸发225亿港元，最新美股市值633.56亿美元。

有市场人士表示，京东跌了应该是跟随市场，阿里香港上市的时候也没有特别的转变，这个有一定利好，但短期不会有太大的帮助。

截止2019年年末，京东第一大股东为腾讯，持股17.9%；刘强东为公司第二大股东，目前持有京东4.46亿股，15.1%的股权。

不过，刘强东拥有京东78.5%的投票权，和一致行动人拥有78.6%的投票权；腾讯只有4.6%的表决权。公司第三大股东为沃尔玛，持股9.8%，有2.5%的表决权。

根据福布斯实时数据，刘强东目前身家为95亿美元。今年以来，京东股价更是暴涨逾23%，市值净增121亿美元，按刘强东持股4.46亿股计算，刘强东身家净增37.24亿美元，折合289亿港元。

不过，据胡润百富，一季度末刘强东身家950亿元人民币，而3月31日以来，京东股价上涨了7.6%，相当于刘强东个人身家净增97亿元人民币。也就是说，目前刘强东身家或超1000亿元。

京东高层频繁调整

瑞幸造假事件曝出后，京东“二号人物”徐雷跳出来在朋友圈说，“这样的中概股老鼠屎对中国企业的形象影响是破坏性的，对中国创业企业的负面影响是深远的，经此事，全社会很多的经济成本会提高，因为信任已经被破坏了，而信任是最昂贵的。”

徐雷急着跳出来骂人是有原因的，近日，京东的运营主体——北京京东世纪贸易有限公司发生工商变更，刘强东卸任法定代表人、执行董事、总经理，徐雷接任执行董事、经理和法定代表人。

“明州事件”15个月后，种种迹象表明，刘强东正在逐步隐居京东幕后。据不完全统计，其仅在2020年已卸任近50家京东系公司的高管职务。京东“去刘强东化”的同时把京东的“二号人物”徐雷推上台面。

过去两年，京东走出了股价跌落谷底，人事剧烈变动，业绩逐渐复苏的V形曲线。2018年7月，刘强东敲定徐雷担任京东商城轮值CEO；2018年12月，京东商城宣布由徐雷操盘的组织架构调整结果，“前所未有地”按照前、中、后台分解和梳理业务；2019年2月起，集团层面几位CXO相继离职，京东零售两位高级副总裁也随后转岗。

2019年11月，徐雷在对媒体盘点上一轮调整时称，组织调整后发挥作用的周期起码是三年，相比之下，头一年里最要紧的是“稳住阵脚、调整阵型、统一策略，以及令团队充分理解和认同”。

进入4月以来，京东零售分几次宣布了数位副总裁级别的新岗位任命，涉及大商超、生活服务、自有品牌多个业务线。新成立大商超全渠道事业群，整合原有的消费品事业部、新通路事业部、7FRESH和1号店，冯轶为事业群负责人。新任命姚彦中为生活服务事业群负责人。新任命王笑松为自有品牌业务部负责人。

整体上看，近期调整是去年剧烈变化的余续，也透露出徐雷治下京东零售某些重要的业务风向和人才理念。

回归中概股原因

随着阿里成功实践，以及瑞幸事件遭遇的中概股信任危机，此番京东赴港上市会否掀起中概股回港上市热潮，对港股又有何影响？

2018年4月底港交所修改上市规则，允许内地企业以第二上市形式在港挂牌，但门槛颇高。首先必须在英、美等地上市，其次是市值不少于400亿港元，或市值不少于100亿港元以及最近一年度收益至少10亿港元。

但要注意的是，除了符合市值要求外，根据港交所的《上市规则》指引，申请人应属于创新产业公司。

目前在美挂牌的中概股数量有247家，如果用400亿港元市值作为测算标准，以最新收盘价格计算，剔除港股已经上市的和明显的非科技股，约有19家在美上市的中概股公司符合条件回港第二次上市，包括拼多多、网易、百度、腾讯音乐等。

中概股愿意回香港或A股二次上市，主要考虑因素包括业务发展融资需要、增加股份流动性、靠近本土市场、较好估值，及减少监管风险等。

此前，美国证监会主席曾公开呼吁投资者谨慎投资中概公司。平安证券分析师魏伟等认为，瑞幸事件或引发美国对中概股的大规模调查，促使中概股回归A股市场。

参考过去中概股回流的例子，包括阿里、中国飞鹤、三生制药等股价表现，大部分公司回归后不仅估值大幅提升，且股价也有十分强劲的表现，为股东带来了十分丰厚的回报。例如阿里在港上市后股价最高累升29.2%、中国飞鹤累计升了109.1%。

市场人士表示，京东股价自3月16日低点32.7美元上升至4月17日的47.98美元，累计升幅达到46.7%，股价创了25个月新高，推动股价上升的因素除了是强劲的业绩增长外，还有憧憬回流港股上市的因素，近期京东股价下跌主要是事实的兑现，长线而言京东股价有巨大的潜力。